A OPA azedou

Não foi dito assim, mas é o que lá está. Como alternativa, a Cimpor propõe uma fusão e um dividendo extraordinário, dois prémios para os acionistas desesperados por remuneração e ansiosos para manterem o controlo da sua fonte de receita.

Claro que os brasileiros, que lançaram uma OPA para assegurar o controlo da empresa, ficaram furibundos. No comunicado de resposta da Camargo só saltam adjetivos: o convite para uma fusão é “intempestivo, irrealista, desapropriado, inaceitável”. Pior: como os principais acionistas de referência votaram favoravelmente à operação (BCP e Caixa foram rápidos a dizer “venda-se”), nem percebem bem a proposta de fusão. Quem tem razão? Ninguém, como é normal nestas coisas. Mas vamos por partes. E por frases.

1."Esta proposta interessa apenas a um acionista que não tenha a liberdade de vender as suas ações na OPA", dizem os brasileiros. O “acionista”é Manuel Fino, o mesmo que ficou com acesso bloqueado aos dividendos depois de a Camargo ter adiado o pagamento. Se lerem aqui percebem o problema: preso aos empréstimos que pagaram os seus 10,7% na Cimpor, Manuel Fino é o que mais perde com uma oferta (5,5 euros/ação) que subavalia a sua participação. Daí a proposta de fusão (que protege os ativos) e a sugestão pela Cimpor que seja pago um dividendo extraordinário (que protege Fino). Com tanta proximidade, os brasileiros podem, legitimamente, duvidar da leitura que a administração fez do problema.

2. "O desinvestimento em regiões fulcrais da base operacional da Cimpor envolveria a perda dos benefícios comerciais e operacionais decorrentes da integração de Portugal e Espanha”, respondeu a administração Cimpor. A alienação de ativos - que é essencial para que a OPA passe nos reguladores brasileiros - é o grande calcanhar de Aquiles desta proposta. Nem a garantia de que o centro estratégico fica em Portugal esconde a certeza de que a parte nacional será dissolvida a prazo. Estranho foi ver a Caixa assinar a correr uma venda que prejudica os interesses nacionais.

3. "A transação cria um bloco de controlo (...) sem o pagamento de um prémio de alteração de controlo", dizem os pequenos acionistas. Há a perceção de que esta OPA - se for bem-sucedida - abre caminho para a saída de bolsa da Cimpor, o que para os pequenos acionistas seria o fim. Por isso é normal os pequenos acionistas queiram rentabilizar uma última hipótese. O prémio, mesmo assim, não é mau: basta lembrar que a Cimpor abriu o ano nos 5,14 euros e que há um ano batia nos 4,67 euros.

A saída para este azedume pode ser mista: se a Camargo Correa subir a parada, a pressão vendedora dos bancos chegará rapidamente a Manuel Fino. E se isso acontecer, nem a venda de activos portugueses será um argumento legítimo para travar uma OPA que só não avança porque há acionistas - grandes e pequenos - à espera de um preço mais favorável